第七十章 国债收益率的奥秘

    回到芝加哥的钟石做的第一件事就是做空日元，毕竟他和对手签署了场外看多日元期权，最好的对冲方式就是进入场内做空相应数额的日元期货。

    日元期货的成交量在cme最大，每天的成交量在五六万手左右，对应的标的金额则达到五六十亿美元，这是一个可以和原油市场相媲美的巨大市场。

    一张标准的日元期货合约标的是125o万日元，折合成美元大约11万多，不过在研究了cme的期权合约后，钟石又颓然地放弃了，因为日元期货只有季度末的四个月份可以进行交易，因此想要在2月进行买卖的话，那么可能没有办法脱手，成交手数不够活跃，毕竟他如果进场的话，估计要动用过一亿美元的资金。

    当务之急是进入美国的长期国债市场，特别是在美联储宣布加息的当头，未来国债市场的走向已经有些明朗化了。

    “做十年的还是三十年的？”在电话里，钟意谨慎地问道。作为学经济的准博士，他自然对利率机制非常熟悉，连带着对美国国债期货也非常熟悉。

    十年期的国债是市场上最重要的交易部分，因为它和长期利率之间存在微妙的关系，一般认为十年期国债的收益率就是长期利率的标准参考。

    “做十年期的吧，尽管波动会小一些，但是有利于进出场。”钟石想了半天后，这才下定决心。“可以用天域基金的名义。然后召集一批人来，就在芝加哥。”

    “好的，那我立刻去执行。”钟意心里很兴奋，他已经隐隐地意识到钟石在未来又会有大动作了，只不过不知这一次到底会怎么样，他对此充满了期待。

    很快，香港的团队就到了芝加哥，他们先是租用了一块工作场地，就在卢普区的一栋办公楼，这里距离三大交易所并不远。甚至抬头就能看见交易所的大楼。资金也到位。这一次足足有七亿美元，几乎将天域基金大部分的家当都挪移过来了。

    当钟石走进这处已经布置得差不多的办公室内后，几乎所有人都站起身来望着这个年轻人，在此之前钟意已经说过钟石的体貌特征。因此当这些人看到钟石的时候就认了出来。

    “这里一切都就绪了？”钟石微笑着和交易员们摆了摆手。就和钟意、廖小化等人进了一间会议室。

    “都差不多了！”廖小化说完后。指着身旁一个身材单薄、脸色苍白的中年人对钟石介绍道：“这位是路易斯.郑，他是美国国债方面的专家，这一次由他带队。交易团队都是我们最近招募的。”

    美国中期国债，即十年期的国债，标的是金额在1o万美元或其整数倍的中期国债，距离交割月份第一天的剩余期限在6.5到1o年之间，转换因子是年化6%的收益率，而此时市场普遍的国债利率是在5%左右。

    即一份标的金额为1oo美元、贴息率为6%的交割期为1o年期国债，它目前的价格应该在1o6美元和1o7美元之间。因为这个国债到期后将支付总共为16o美元，贴息率又高于现在市场普遍认同的收益率，因此价格方面也比票面价格高一些。

    这个收益率是市场对未来利率和通胀等因素综合考虑后形成的报价，也就代表着市场对未来长期利率的预期。当这个收益率上升的时候，比如说从5%上升到6%，那么相应的债券价格则变成1oo美元左右，若是这个收益率更高，达到7%，债券的价格则下降到94美元左右。

    这些价格的估算是建立在购买和交割时限在1o年的国债，如果这两者之间的期限缩短，那么相应的价格波动也变小，甚至到了最后支付的时候，这批国债在市场上的价格就趋向于16o美元。因为随着时间的缩短，这些国债的收益率就和短期利率没什么区别，基本上没有获利的可能。

    对于喜欢高风险收益的对冲基金来说，是不可能投资国债实体的，6%的收益对于他们来说只是毛毛雨，相应的放大了4o倍杠杆的国债期货市场才是他们投资的主体。

    就拿购买和交付时限在十年期的国债来说，o.25个收益率的变动使得国债价格波动在1.5美元左右，按照一百倍的杠杆来说，做一手现在价格1oo美元的国债只需要1美元，那么当市场上的收益率变化了o.25%时收益达到1.5美元，足足有15o%的收益率，要是做错了方向就意味着顷刻间爆仓。

    不过国债市场有一点好处是，这种收益率的波动幅度很小，因此杠杆才可以设置这么高，否则就没多少人敢玩了。毕竟这个东西是和利率挂钩，一个国家的利率政策调整要考虑多方面的因素，通常在调整之前市场上都会形成相应的预期，使得利率期货特别是国债期货能够在相应的时间内做出反应。

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